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    白小姐三肖中特期期准三肖主六码: 恒瑞医药董事长孙飘扬夫人的医药公司原来也这么牛

    来源: | 2019-05-11 10:23:24 | 人气:

    导读: 来源:信披头条文|艾斌编辑|壮壮设计|Viney数据|来源于招股书图片|unsplash近日,翰森药业更新了其向港交所提交的IPO招股书,增加了2018年的财务数据和最新融资信息,

               


    来源:信披头条

    文|艾斌

    编辑|壮壮

    设计|Viney

    数据|来源于招股书

    图片|unsplash

    近日,翰森药业更新了其向港交所提交的IPO招股书,增加了2018年的财务数据和最新融资信息,目前估值已高达人民币550亿元。

    股权结构上,翰森药业只是以境外公司身份通过间接持股方式100%控股运营实体江苏豪森药业集团。家族信托Sunrise通过两级架构持有翰森药业75.66%股权,而Sunrise信托由翰森药业主席、执行董事及创始人钟慧娟家族掌控,因此可以认为钟慧娟为翰森药业的控股股东。


    提起豪森药业,很多人都比较陌生,但如果说起它的“近亲”国内“生物医药一哥”恒瑞医药,大家可能就如雷贯耳了。之所以说豪森医药和恒瑞医药是“近亲”,是因为豪森医药的掌门人钟慧娟与恒瑞医药的董事长孙飘扬不仅是夫妻关系,而且两家公司也有不少千丝万缕的联系。

    此外,恒瑞医药、豪森药业、正大天晴和康缘药业(13.660, 0.44, 3.33%)还组成了连云港(4.880,0.24, 5.17%)市“四大药企”,且均位列中国制药工业百强企业榜单。

    财务数据显示,2016年至2018年,豪森制药收入分别为54.33亿元、61.85亿元、77.22亿元;近三年毛利率超过90%,分别为92.7%、92.6%、92.2%。公司近三年纯利分别为14.76亿元、15.95亿元和19.03亿元,净利率分别为27.2%、25.8%和24.6%。

    根据招股书,豪森制药生产的都是患者需要长期使用的刚需用药,产品线分布在抗肿瘤、精神类、内分泌、消化道、抗感染和心血管六大领域。其中营收占比排前三位的分别是抗肿瘤、精神病类和抗感染三大品类,2016至2018年它们的年均增速分别为31.7%、14.8%和22.6%,合计营收占比由80%增至87.2%。

    根据弗若斯特沙利文报告,按照2017年的销售额计算,豪森药业是中国第一大精神疾病类制药公司,市场占有率高达9.1%;同时,豪森药业是中国第四抗肿瘤制药公司,专注于中国高发的肺癌和乳腺癌等,市占率为2.5%。


    01

    首仿药为主要营收来源,创新药研发步入正轨

    招股书显示,豪森药业产品线由“首仿药+仿制药+创新药”三项构成,目前首仿药占据主导地位。截至2018年底,豪森药业已有一个1.1类创新药和一个仿制药上市,其余上市的均为首仿药。首仿药包括:精神病类的欧兰宁、阿美宁,抗肿瘤的普来乐、泽菲、昕维,抗感染的泽坦、恒捷、恒森,治疗糖尿病类的孚来迪以及治疗消化道类的瑞波特。

    “八种核心产品+新推出5种增长潜力产品”构成了豪森药业多元化产品矩阵,这13种主要产品占营收近九成,且皆已被纳入国家医保药品目录。其中,“八种核心产品”全部为首仿药,2016年至2018年分别贡献了营收的81.6%、81.8%和77.9%,“5种增长潜力产品”则分别贡献营收的1.8%、3.9%和11.6%。


    根据4月11日更新的招股书,公司有六个1.1类在研创新药品种已进入二期临床试验或更晚期实验阶段,预计于2019至2020年推出四种在研药品。

    最新消息显示,4月17日江苏豪森药业1类新药甲磺酸奥美替尼申报上市,这是豪森药业申报上市的又一个替尼类1类新药。

    5月7日,国家药品监督管理局网站显示,豪森药业的1类创新药聚乙二醇洛塞那肽注射液(商品名:孚来美)上市获批,该药用于成人改善2型糖尿病患者的血糖控制。


    财务数据显示,2017年至2018年恒瑞医药的研发占比分别为12.7%和15.3%,同期豪森药业研发占比分别为9.3%和11.4%。豪森药业研发低于恒瑞医药的原因可能有如下几点:第一,鉴于两家公司难以清晰剪断的“近亲”关系,不排除豪森与恒瑞之间存在“搭便车”之嫌,例如,两家公司产品存在交叉互补性,在产品研发、销售渠道等方面多有交集。第二,豪森与恒瑞虽然都是以仿制药起家,但目前恒瑞的创新药领域取得突破更强,研发成本近几年快速增长且占比超15%,而豪森目前的主打产品还是以首仿药为主,首仿药研发成本远低于创新药。

    同时,还可以发现两家公司的研发成本都在走高,这说明仿制药红利轻松收割的时代基本已经过去,大型药企都在积极布局创新药研发,毕竟创新药才是未来站稳市场的决定性因素。2018年豪森药业的研发占比明显攀升,其创新药研发成果也明显加速。


    02

    “4+7带量采购”对公司业绩影响几何?

    2018年,“4+7带量采购”政策的推出,宣告国内仿制药高利润时代的结束。据报道,4+7谈判之后,非试点城市的同类药品降价平均幅度也达到20%。业内人士表示,新形势下仿制药产业格局将沿着行利润率回落、集中度提高、创新发展三大方向演进。普通仿制药将逐渐回归制造业利润水平,带量采购配套一致性评价将大大加速我国行业整合速度,均利好具有规模竞争优势的仿制药龙头企业。同时仿制药降价加速产业向创新转型,产业优胜劣汰将带来研发集中度以及研发效率的提升。

    根据公开信息,豪森药业两大营收主力药品即精神病治疗的欧兰宁(奥氮平)和抗肿瘤的昕维(伊马替尼)上了带量采购名单,投标时欧兰宁报价折扣为27.2%,昕维报价折扣为26.0%,如果中标必然会对价格有一定的影响。

    目前欧兰宁(奥氮平)占据公司营收第一把交椅,2016至2018年营收占比分别为26.0%、25.8%和23%。根据弗若斯特沙利文报告,2017年豪森药业已经占据中国奥氮平药品市场的68.4%。因此,信披头条预计,如果通过带量采购中标可能很难大幅提升市场占有率,豪森药业若想减少降价带来的影响,除了需要提升中标采购量外更应该降低生产和流通成本。


    抗肿瘤药昕维(伊马替尼)是诺华旗下“明星”格列卫的仿制药,2017年格列卫在中国的市场份额超过一半占74%,而昕维仅有18.1%。据报道,豪森药业的昕维带量采购中标价为623.82元/盒,目前市面上该品种的国产药约为800多元/每盒,据此可以推算出,昕维现有利润空间已被大幅压缩。然而如果豪森能迅速抢占诺华的市场份额,则可以弥补由于降价带来的盈利损失,甚至可能获得更多利润。同时,2018年昕维营收贡献仅为4.2%,带量采购将有望提升其营收占比。


    根据财务数据,2016至2018年豪森药业的销售费用率分别为43.8%、43.7%和41.6%,虽呈下降趋势但占比仍高达四成;同期恒瑞医药销售费用率分别为39.2%、37.5%和37.1%,也接近四成。由此可知,过去生产仿制药的企业为抢夺原研药的市场必须投入大量经费用于销售推广,吞噬了企业大部分利润。

    “4+7带量采购”虽然使仿制药价格大幅下降,却为医药流通环节大大减负,对于中标企业来说却可以节省大量销售成本,未尝不是一件好事。因此,对于销售费用占四成且以首仿药为主的豪森药业来说,能否借力“4+7带量采购”以及生物医药行业集中度提升的红利来降低销售费用将是未来一大看点。

    03

    尚存环保短板及药品安全问题与挑战

    一般来说,制药企业存在废水、废气、废渣等多种污染问题,而中国的制药业环保问题尤为凸出。信披头条认为,作为一家生物医药公司,在为患者带来了健康福音的同时,也不应该损害周边居民的健康和利益。

    遗憾的是,本文的研究对象豪森药业虽然位列中国制药企业百强前列,却曾多次进入重点排污单位名单之中。据连云港市环境?;ぞ质?,2016年及2018年豪森药业因废水、废气问题两次上榜连云港市重点排污单位名录。

    众所周知,国外生物医药企业的环保成本非常高,未来国内药企不仅要在医药创新方面向国外看齐,环保投入也需要向国外看齐,尽管这必然会加重环保成本。豪森药业目前的毛利率高达90%以上,未来上马大型环保设施或搬迁工厂会投入巨资,公司的毛利率也足以支撑环保的投入。

    同时,中国政府对环保问题的关注度越来越高,此前就有医药企业因环保问题而关停。今年江苏化工“风暴”来袭,到2020年前江苏大量的化工园区、化工企业将面临整治、搬迁与关停的命运。那么问题来了,现在重点整治的是化工企业,下一个会不会是化药、生物医药企业。

    此外还有媒体报道,豪森药业消化道领域主要产品之一的瑞波特(雷贝拉唑钠肠溶片)曾两次进入重点药品监控名单,从而使该产品的购、销情况受到监管层更加严格的监控,销售收入面临巨大的考验。从财务数据业也可以看出,2016年至2018年,豪森药业消化道领域的销售收入有所下滑,由5.3亿降为4.61亿。

    END

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